當下，高速公路建設已經成為我國經濟發展的重要引擎。高速公路建設依賴于高速公路公司的合理運營，而財務績效考核對高速公路公司的發展起著關鍵的作用。
構建財務績效評價指標體系
西方發達國家的財務績效評價體系主要經歷了3個發展階段：投資財務體系、評價指標體系和股東財富體系。其中，各個時期的財務指標都有不同的側重點：第一階段側重于投資報酬率，主要反映企業的獲利能力；第二階段注重公司的資產負債率等財務指標，利用綜合指標分析全面地解釋企業經濟效益；第三階段則追求股東財富的最大化，現已成為財務評價的主流觀點。本文選取以股東財富最大化為高速公路上市公司財務管理的主要目標，在指標選擇上借鑒了相關研究者的結論，構建了高速公路上市公司財務績效評價指標體系。
高速公路公司財務報表中的各項財務指標，其固定資產在總資產中占比、貨幣資金在流動資產中占比以及銀行貸款在外部融資中占比都比較高，而應收賬款及其他應收款和存貨等所占比重較小。由于在財務管理方面高速公路公司與其他行業的企業存在顯著的差異，所以在指標選擇中更加注重高速公路公司自身財務管理的特點，并根據其特點從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力4個方面選取了10個合理的財務指標，構建了我國高速公路上市公司財務績效評價指標體系，然后進行評價分析。其中，在償債能力指標中，分別選取流動比率及現金比率指標代表企業短期償債能力，選取固定資產負債率和產權比率代表長期償債能力，以突出固定資產在高速公路公司財務報表中的重要地位。
財務績效與資產規模存在正相關關系
本文從滬深兩市A股中選取高速公路板塊18家上市公司的2012年財務指標數據，采用多元統計中的因子分析法對我國高速公路上市公司的財務績效進行評價分析。所有數據均來源于通達信證券交易系統上市公司財務報表年報，并采用SPASS17.0進行實證分析。
因子分析法的前提條件是要求原有變量之間有較強的相關關系，因此我們在因子分析之前先進行合理性檢驗，即運用相關系數矩陣、KMO檢驗和Bartlett球度檢驗進行相關性分析。KMO的值越接近1，表明變量的相關性越強，一般大于0.6就表示適合因子分析，0.5以下表示極不合適。
首先，從相關系數矩陣中，可以看出大部分財務指標存在相關關系，其次KMO=0.612，大于0.6，且Bartlett球度檢驗值為127.52，相應P值為0.000。以上檢驗結果均表明，本文選取的指標數據可以進行因子分析。
通過統計分析軟件SPASS17.0，我們可得到各因子及方差累計貢獻率。本文的因子模型在選取4個主因子后，方差累計貢獻率達到83.807%，大于80%，因此可以選取這4個公共因子來代替原來10個變量。因為因子在原始變量上的載荷值不容易解釋，所以本文采用最大方差法進行因子正交旋轉，得到旋轉后的因子載荷矩陣。因子載荷矩陣反映了公共因子與原始變量之間的相關度。由SPASS17.0統計分析可得到因子得分系數和原始變量的標準化值，因此可以計算高速公路上市公司的各因子得分，并以公共因子的方差貢獻率為權重計算滬深兩市高速公路上市公司的綜合得分，并對其進行排名（見表格）。償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力因子的方差貢獻率分別為25.971%、25.311%、16.338%、16.188%。其中，前兩個公共因子的方差累計貢獻率超過50%，說明對于高速公路上市公司來說，償債能力指標和營運能力指標的重要性要高于盈利能力和發展能力指標。綜合得分計算公式：F=0.25971f1+0.25311f2+0.16338f3+0.16188f4
由因子得分及綜合排名結果可以得出如下結論：
首先，從每個公共因子的得分來看，償債能力最好的是海南高速(000886,股吧)，其流動比率和現金比率分別為5.911和1.263，均排名第二位；營運能力最好的是五洲交通(600368,股吧)，其資產周轉率明顯高于其他公司；盈利能力最好的是吉林高速(601518,股吧)，其2012年營業凈利潤增長高達37.7%；發展能力最好的是中原高速(600020,股吧)，其2012年凈利潤增長率為74.6%，顯示出強勁的增長能力。
其次，從因子綜合得分來看，五洲交通綜合排名第一，說明2012年五洲交通的財務狀況最好。五洲交通償債能力因子得分為0.242，而且2012年五洲交通資產負債率高達72.12%，均證明其償債能力不強。然而其營運能力因子得分為3.612，遠遠高于其他高速公路公司，說明2012年五洲交通的營運能力非常突出，原因在于2012年五洲交通通過擴大公司物流貿易業務實現營業收入53.89億元，比去年同期增長134%，引起資產周轉率大幅上升47.1%。相比營運能力，五洲交通的盈利能力和發展能力并不突出。通過以上分析可知，高速公路公司能夠通過擴展公司業務，增加營業收入來改善財務狀況。此外，華北高速(000916,股吧)的因子綜合得分排名倒數第一，原因在于其償債能力因子得分最低，盈利能力和增長能力得分排名也比較落后。截至2012年底，華北高速的流動資金為3.22億元，比2011年下降1.85%，說明其短期償債能力在下降。此外，該公司的營業收入和凈利潤都大幅下降，營收同比下降11.55%，凈利潤下降18%。
綜合排名結果顯示，滬深兩市中的高速公路上市公司的財務績效存在顯著差別，滬市A股的財務績效要好于深市A股。深市A股上市的5家高速公路公司排名都比較靠后。其中，華北高速和粵高速A更是位于最后兩位。而在滬市中的高速公路公司排名總體上明顯高于深市。通過比較2012年18家高速公路上市公司的財務報表可知，深市A股中的高速公路公司總資產規模明顯小于滬市中的公司，說明高速公路上市公司的財務績效與公司資產規模存在一定程度的正相關關系。
（作者單位：青島公交集團有限責任公司）
